白酒行业在产业集中化大趋势之下，具有专业操作能力的产业资本又一次蠢蠢欲动。从黄鹤楼、诗仙太白、陕西太白等并购案例中，我们已经可以感受到，白酒行业的并购策略发生了一些微妙的变化，那些具有市场支点和稀缺品牌资产的优质区域品牌将成为产业资本下一个并购目标。

“太白”再易主

太白酒业并购可谓一波三折。2016年7月，华泽集团将陕西太白酒业转手于“前海班客”，不到两月，又有媒体曝出“前海班客”因为各种原因暂停收购太白酒业股权的消息。

作为陕西老牌名酒，太白酒可谓命运多舛。

2005年以前，作为区域传统老名酒，陕西太白酒曾与西凤酒共同抗击外地酒，一度在地产酒消费市场平分天下。2009年，华泽集团出资9498.60万元，收购陕西太白51%的股权。但在2012年后遭遇行业深度调整，陕西太白销售出现大幅度下滑，企业连续亏损。

抛开陕西太白饱受业内诟病的内部管理不谈，为何一家连年亏损的企业在资本眼中却是香饽饽呢？

收购太白品牌的价值何在？

市场机遇难得

陕西作为西北市场的门户，目前的地产酒处于“西凤+太白”二元品牌格局中。在西凤品牌阵营之下，除西凤6年、15年在本土市场的绝对强势外，华山论剑等品牌的业绩也让人看好陕西以及周边市场的潜力。特别是对于100元以下低档市场，西凤的几大开发品牌并没有完全占有，这就是对手给太白留下的机会。

在消费升级大趋势之下，一个市场存在明显的品牌空档，将是难得的机会。而目前陕西市场正是如此。这个机遇，也提升了太白酒的并购价值。

吴向东则表示，如果聚焦到酒业，未来中产阶级的主流消费水平就在100元左右。由此不难想象，100元档酒类市场将因中产阶级的增加而顺势扩容。

聚焦到陕西市场，零售百元以上西凤六年在县域市场增长率接近20%，成为西凤体系中最坚挺的增长力量。这充分说明消费升级正在全方位展开。

“对于西凤而言，以老名酒的品牌底蕴和品牌形象，未来在消费升级的趋势下，其主力产品价位会聚焦到100元以上；而同样作为凤香型的代表，太白酒则在100元内具有市场发力的空间。”吴向东表示。

对于陕西太白而言，“普太”处于10-20元价位，和雅太白布局60-100元价位；显然，在消费升级的趋势下，这两款核心产品在理论上都具有溢价空间和更大的市场空间。

甚至有业内人士分析认为，“在消费升级之下，西凤酒如果学习洋河拿下处于‘低位’的太白品牌在本土市场双品牌运作，中档、中高端用西凤品牌占位，而100元内则主要用太白品牌抢占市场，‘一高一低’全面覆盖凤香型消费市场也未尝不可。”

消费历史是稀缺的

品牌的消费历史是社会信任的基础之一。从2000年以来，陕西市场上，称得上全省性品牌只有两个：一个西凤，一个就是太白。

“陕西太白具有两个突出的优势：一是陕西本土的百年品牌，年龄稍大的本土消费者是喝着‘普太’长大的，认可这个品牌；二是具有自酿酒产能基础，年产近10000吨。”华泽集团陕西太白酒业董事长郭安认为。

对于陕西太白这块中华老字号招牌，太白前总经理舒国华也表示：“陕西太白拥有西北市场最大的单体酿造基地，拥有西北最大原酒储酒基地；太白酒产品在陕西畅销七十多年，拥有‘三个小菜、一瓶普太’的陕西民俗，这种物质基础与文化基础的能量还未得到充分释放。”

资本为何重金并购区域品牌？

随着行业调整的深入，马太效应更加明显，白酒行业掀起同业并购小高潮。洋河买下贵酒、古井贡并购黄鹤楼、泸州老窖集团间接介入重庆诗仙太白的收购……

在行业“弱复苏”苗头下，率先穿越调整期的大佬们已按捺不住接连出手。对此，华泽集团董事长吴向东预测：酒业新一轮的酒业大并购才刚刚开始，“中国生产领域的产业集中已经开始，未来一定是大名酒厂家和地方龙头酒厂统领市场，并且将会形成8－10个酒业集团的产业格局。”

借势占有目标区域

与过去略有不同，这次资本对处于“低谷期”的区域优质品牌更有兴趣。“就当前的市场竞争环境来说，依靠单一品牌跨区域操作和推进外埠市场深耕的难度越来越高；反而是采取品牌并购的形式布局一个市场相对容易：一是可以明显缩短培育时间，二是可以减少市场投入；这也是为何产业资本都将目光‘瞄准’区域优质品牌。”一位业内人士分析说。其实从泸州老窖集团和古井贡的两起典型并购案例就能发现区域优质品牌的高估值：前者以8亿多元外加“对赌”协议才取得黄鹤楼51%股权；后者到目前为止官方虽未公布明确数据，但圈内传言双方在收购中也会附带业绩增长方面的“对赌”协议。

业绩大幅下滑、整体规模并不大的黄鹤楼和陷入亏损“魔咒”的重庆诗仙太白，这两起并购在业内人士看来收购成本不可谓不高；但恰恰是高代价也反映了产业资本看重诸如黄鹤楼、重庆诗仙太白等区域优质品牌的战略价值和稀缺性。如古井贡欲借黄鹤楼攻破湖北市场，而泸州老窖集团借助重庆诗仙深耕川渝板块。

由此也不难推断，在未来会有更多资本将目光“瞄准”区域优质品牌。这也能解释为何亏损的陕西太白成为并购市场的“香饽饽”，其背后凸显的恰是太白品牌对于“有心”陕西乃至西北市场的产业资本的战略价值；更何况亏损的陕西太白目前的并购成本相对较低。

战略价值高于存量表现

从前面的分析可以看出：类似黄鹤楼、陕西太白、诗仙太白等区域品牌目前状况并不乐观，但业内外资本却纷纷出手。由此不难看出，资本并不是看重这些品牌目前的存量规模，而是看好这些品牌在本土市场的潜在机会。

据资料显示：太白酒厂曾在2007年达到业绩顶峰，销售收入达到了3.73亿元，在地产酒中仅次于陕西霸主西凤酒业。显然，在陕西本土市场太白品牌多年经营积累的消费者基础是外来品牌短时间难以具备的。

也是基于这种思考，华泽集团早在2009就希望通过并购陕西太白扎根西北市场。“并购一个酒厂，拿下一个区域市场。”吴向东曾表示，华泽集团原计划做大做强太白酒，扎根陕西市场的同时，实现华泽集团对西北市场的布局。

从太白品牌深厚的消费者基础看，这对“有心”陕西市场的业内外资本而言是“稀缺”的。

“陕西太白的投资价值就在于其地处西北，‘太白品牌’对于陕西本土消费者是有影响力的。而进军西北市场陕西本身就是战略要塞，而陕西太白又是进军西北的‘桥头堡型品牌’，其战略意义自然不言而喻。”黑格咨询徐伟分析说。